作為人工智能領(lǐng)域的第一股，商湯集團(tuán)股份有限公司(下稱“商湯集團(tuán)”，0020.HK)

上市后首份年報(bào)出爐，其中隱含的細(xì)節(jié)透露出公司增長(zhǎng)潛力。

3月25日，商湯集團(tuán)發(fā)布的2021年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2021年，商湯集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47億元，同比增長(zhǎng)36.4%，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)凈虧損14.18億元，毛利率達(dá)69.7%;2021年末的銀行存款及在手現(xiàn)金總額為214.5億元，財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。

作為全球領(lǐng)先的人工智能軟件公司，商湯集團(tuán)聚焦四大垂直應(yīng)用場(chǎng)景。信達(dá)證券于3月27日在研報(bào)中指出，“2021年商湯集團(tuán)業(yè)績(jī)表現(xiàn)略超市場(chǎng)預(yù)期;虧損主要系公司的研發(fā)投入增加以及優(yōu)先股的公允價(jià)值虧損，由于公司的首次公開發(fā)售已于2021年末完成，公司預(yù)期2022年不會(huì)進(jìn)一步確認(rèn)任何公司發(fā)行的優(yōu)先股公允價(jià)值損益。”

連續(xù)三年市場(chǎng)份額第一

資料顯示，商湯集團(tuán)成立于2014年，是一家行業(yè)領(lǐng)先，專注于計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)，賦能百業(yè)的人工智能軟件公司。根據(jù)IDC及弗若斯特沙利文的市場(chǎng)報(bào)告，該公司連續(xù)三年蟬聯(lián)中國(guó)計(jì)算器視覺(jué)應(yīng)用市場(chǎng)份額第一，按2020年的收入計(jì)，商湯集團(tuán)是亞洲最大的人工智能軟件公司，同時(shí)是中國(guó)最大的計(jì)算機(jī)視覺(jué)軟件提供商，市場(chǎng)份額達(dá)11%。

得益于中國(guó)大力促進(jìn)科技創(chuàng)新以及數(shù)字基建建設(shè)加快，商湯集團(tuán)的AI技術(shù)量產(chǎn)能力實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步突破，AI技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速融合，為商湯集團(tuán)帶來(lái)2021年全年業(yè)績(jī)的加速增長(zhǎng)。2021年，商湯集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47億元，同比增長(zhǎng)36.4%。

營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)步伐，但持續(xù)加大的研發(fā)投入導(dǎo)致其凈利潤(rùn)虧損。2021年，商湯集團(tuán)經(jīng)調(diào)整后凈虧損為14.18億元，主要原因在于研發(fā)人員規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致研發(fā)投入進(jìn)一步加大。2021年，商湯集團(tuán)的研發(fā)投入為36.14億元，同比增長(zhǎng)47.3%，在營(yíng)業(yè)收入中的占比為65.1%;研發(fā)費(fèi)用率為76.89%，同比提高5.68個(gè)百分點(diǎn)。2021年內(nèi)，商湯集團(tuán)擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊(duì)，引入全球頂尖人工智能科研人才，研發(fā)人員數(shù)由2803人增加至4274人。

近年來(lái)，商湯集團(tuán)研發(fā)投入持續(xù)領(lǐng)先同業(yè)，過(guò)去四年累計(jì)研發(fā)投入超100億元。在強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，商湯集團(tuán)的專利數(shù)量也近乎翻倍。截至2021年底，商湯集團(tuán)累計(jì)擁有11494件全球?qū)＠Y產(chǎn)，相較于2020年底同比增長(zhǎng)96%，其中78%為發(fā)明專利。

與此同時(shí)，商湯集團(tuán)的管理及銷售運(yùn)營(yíng)成本項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，除去以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支及上市開支，管理費(fèi)用占收入的比例從2020年的29.6%降至2021年的25.1%，銷售費(fèi)用占收入的比例從2020年的14.6%降至2021年的13.5%。

降低費(fèi)用，加強(qiáng)研發(fā)，也使得商湯集團(tuán)獲得機(jī)構(gòu)的看好。3月27日，安信證券在研報(bào)中表示：“商湯集團(tuán)經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)投入與人才投入，目前已形成國(guó)內(nèi)強(qiáng)大、稀缺的人工智能底層基建SenseCore，并在此基礎(chǔ)上形成四大業(yè)務(wù)版塊，開始不斷呈現(xiàn)出良好的商業(yè)化表現(xiàn)，反映在獲客能力增強(qiáng)與變現(xiàn)效率的提升上，從而推動(dòng)公司商業(yè)化能力快速增強(qiáng)。從長(zhǎng)期來(lái)看，商湯集團(tuán)所具備的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位以及國(guó)內(nèi)稀缺的自研大模型底座都將沉淀為公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。”

加速四大業(yè)務(wù)商業(yè)化落地

作為一家長(zhǎng)期專注于原創(chuàng)技術(shù)研究和創(chuàng)新的人工智能軟件公司，商湯科技致力將AI技術(shù)應(yīng)用到各行各業(yè)，目前主要有智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大業(yè)務(wù)營(yíng)收板塊。

具體來(lái)看，2021年，商湯集團(tuán)的智慧商業(yè)20億元，同比增長(zhǎng)31.8%，客戶數(shù)量從2020年的848名增加至2021年的922名，涵蓋能源管理、工業(yè)制造、基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)維、物流、交通、園區(qū)管理、零售、金融、電信等行業(yè)。其中，商湯集團(tuán)為智能商業(yè)打造的企業(yè)方舟平臺(tái)可提供13000多種AI模型，單客戶收入提高21.3%。

在智慧城市業(yè)務(wù)板塊，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21億元，同比增長(zhǎng)56.5%;截至2021年底，商湯集團(tuán)已在140個(gè)城市部署了城市方舟，同比增長(zhǎng)了48.9%，其中包括上海、深圳等15個(gè)超千萬(wàn)人口的城市及4個(gè)海外城市，城市方舟搭載的AI模型數(shù)增加至22425個(gè)，同比增長(zhǎng)156%。

再來(lái)看智慧生活板塊，2021年，商湯集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4億元。2021年，商湯集團(tuán)將手機(jī)板塊的業(yè)務(wù)模式進(jìn)行了轉(zhuǎn)型，結(jié)合AI傳感器、AIISP芯片、及SDK形成三位一體，商業(yè)模式也由SDK許可費(fèi)轉(zhuǎn)為AI傳感器的IP授權(quán)費(fèi)及ISP芯片銷售，并于2021年交付了四款A(yù)I傳感器。集團(tuán)與全球領(lǐng)先半導(dǎo)體公司合作研發(fā)，2021年底交付四款A(yù)I傳感器實(shí)現(xiàn)0到1的突破，可以顯著改善手機(jī)拍照的畫質(zhì)，并且以更低的功耗和更強(qiáng)的隱私保護(hù)來(lái)處理手機(jī)拍攝的照片視頻，并成功落地頭部手機(jī)廠商。SenseMARS元宇宙賦能平臺(tái)支持超過(guò)200多個(gè)移動(dòng)應(yīng)用程式及手機(jī)游戲，賦能超過(guò)60個(gè)大型商場(chǎng)、博物館及機(jī)場(chǎng)。

智能汽車板塊同樣穩(wěn)步推進(jìn)，2021年，商湯集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.8億元，同比增長(zhǎng)16.2%;2021年簽約合作車企客戶超過(guò)30家，智能駕駛和智能座艙產(chǎn)品累計(jì)前裝定點(diǎn)數(shù)量達(dá)到了2300萬(wàn)臺(tái)，覆蓋未來(lái)5年內(nèi)量產(chǎn)的60多款車型。

SenseCore作為商湯集團(tuán)技術(shù)路線布局和商業(yè)化的核心平臺(tái)，是集算力、算法和開發(fā)平臺(tái)一體化的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施，截至2021年底，商湯集團(tuán)23個(gè)投入使用的超算集群算力為每秒1.17exaflops;2022年1月位于上海臨港的新一代人工智能計(jì)算中心(AIDC)已啟用，SenseCore算力峰值預(yù)計(jì)可達(dá)4.91exaflops。

SenseCore大裝置支撐了商湯集團(tuán)的AI技術(shù)在智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活和智能汽車四大板塊的規(guī)模化落地，商用的AI模型數(shù)增加，帶動(dòng)了單客戶的付費(fèi)金額同比提高26%。截至2021年底，商用的人工智能模型數(shù)達(dá)到34000個(gè)，同比增長(zhǎng)了152%;研發(fā)人員每人年均生產(chǎn)的商用模型數(shù)相較于2020年提高72%;2019-2021年，研發(fā)人員每人年均生產(chǎn)的商用模型數(shù)分別為0.44個(gè)、3.45個(gè)、5.94個(gè)，研發(fā)效率表現(xiàn)突出，平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁。

隱含細(xì)節(jié)釋放增長(zhǎng)信號(hào)

商湯集團(tuán)上市后的首份年報(bào)中，披露的較多業(yè)務(wù)隱含細(xì)節(jié)，也向市場(chǎng)釋放了公司未來(lái)的成長(zhǎng)信號(hào)，有助于提振投資人的信心。

具體來(lái)看，商湯集團(tuán)披露了眾多客戶名稱和城市名稱，而此前，商湯集團(tuán)在招股書中通常以代號(hào)釋義的客戶名稱與城市名稱。比如，商湯集團(tuán)披露的智慧商業(yè)的典型客戶名單中，包括國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、京滬高鐵、中國(guó)電信、軟銀集團(tuán)、阿里云等行業(yè)龍頭。

商湯集團(tuán)也披露了自研芯片的進(jìn)展。2021年，商湯集團(tuán)的自研人工智能推理芯片STPU S100-0AC在企業(yè)方舟和城市方舟產(chǎn)品中成功落地應(yīng)用，成為商湯集團(tuán)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品供應(yīng)的核心組件。在對(duì)視頻數(shù)據(jù)進(jìn)行AI處理時(shí)，相比傳統(tǒng)通用GPU，在相同成本下，STPU驅(qū)動(dòng)的人工智能處理卡展現(xiàn)了更優(yōu)的性能，超過(guò)主流通用GPU 3倍以上。

事實(shí)上，商湯集團(tuán)的STPU芯片及STPU智能計(jì)算卡等綜合產(chǎn)品，為企業(yè)和城市建設(shè)數(shù)字化平臺(tái)帶來(lái)性價(jià)比更優(yōu)的智能計(jì)算方案。截至2021年底，商湯集團(tuán)的STPU S100-0AC芯片已累計(jì)出貨超過(guò)16000片。同時(shí)，商湯集團(tuán)的人工智能訓(xùn)練芯片的研發(fā)也在穩(wěn)步推進(jìn)中，能夠針對(duì)商湯集團(tuán)下一代的超大AI模型的訓(xùn)練實(shí)現(xiàn)更高性能，將會(huì)成為SenseCore的一個(gè)重要升級(jí)點(diǎn)。

Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)人工智能軟件市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)由2020年的295億元增長(zhǎng)至2025年的1671億元，其中，計(jì)算機(jī)視覺(jué)軟件為AI軟件市場(chǎng)的最大板塊，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)于2025年達(dá)到1017億元。計(jì)算機(jī)視覺(jué)市場(chǎng)集中度較高。從長(zhǎng)期來(lái)看，AI市場(chǎng)空間廣闊，商湯集團(tuán)位于行業(yè)參與者第一梯隊(duì)的地位穩(wěn)固。

信達(dá)證券認(rèn)為：“商湯集團(tuán)通過(guò)SenseCore大裝置有望逐步降低AI模型的生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)AI模型生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，經(jīng)營(yíng)杠桿改善，經(jīng)調(diào)整凈虧損有望收窄。上海臨港的AIDC啟用后，AI-as-a-Service模式有望實(shí)現(xiàn)商業(yè)化加速。同時(shí)，公司在計(jì)算機(jī)視覺(jué)AI領(lǐng)域保持龍頭地位，具備一定的標(biāo)的稀缺性和溢價(jià)空間。彭博一致預(yù)期商湯集團(tuán)2022-2023年總營(yíng)收分別為65.95億元、91.77億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為17.82億元、13.38億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為32倍、23倍，建議密切關(guān)注。”

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