近日，廈門燕之屋生物工程股份有限公司更新了招股書，擬登陸上交所主板。此前，證監(jiān)會(huì)曾要求燕之屋說明57個(gè)問題，但在最新版招股書中，燕之屋并未對部分較為敏感的問題作出答復(fù)。
在反饋意見中，監(jiān)管部門要求燕之屋說明燕窩的營養(yǎng)價(jià)值介紹等相關(guān)材料、數(shù)據(jù)是否有權(quán)威出處，但燕之屋在新版招股書中并未進(jìn)行任何說明，天目新聞的報(bào)道稱，燕之屋的客服坦言燕窩的功效并沒有實(shí)驗(yàn)與數(shù)據(jù)支持。
當(dāng)下，燕窩行業(yè)正在經(jīng)歷一場價(jià)格戰(zhàn)，碗燕的價(jià)格較2018年跌去2成，鮮燉燕窩的價(jià)格較2019年接近腰斬。燕小廚、同仁堂、小仙燉等競品之間的競爭已趨白熱化。燕之屋能否笑到最后呢?
重營銷，輕研發(fā)
作為傳統(tǒng)名貴食品“燕鮑翅參”之首，燕窩已經(jīng)成為滋補(bǔ)食品市場中增長最快的品類之一，艾瑞咨詢發(fā)布的《2019年中國大健康消費(fèi)發(fā)展白皮書》顯示，燕窩的成交額在滋補(bǔ)食品中占比約3成，位列第一。
2019-2021年，燕之屋業(yè)績逐年增長，營收分別為9.51億元、12.99億元、14.99億元，歸母凈利潤分別為0.79億元、1.2億元和1.67億元。同時(shí)，燕之屋的現(xiàn)金流表現(xiàn)也很亮眼，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額分別為1.58億元、1.32億元、2.38億元。
作為滋補(bǔ)食品中頗具奢侈品氣質(zhì)的品類，暴利在燕窩行業(yè)是常態(tài)，而暴利的另一面，是較低的護(hù)城河和高度同質(zhì)化的產(chǎn)品，這也使“輕研發(fā)、重營銷”成為了行業(yè)常態(tài)。
招股書顯示，近三年燕之屋在廣告宣傳上花掉了7億元，其中包括與林志玲、劉嘉玲、趙麗穎等一線明星合作為自家產(chǎn)品造勢。
招股書顯示，2019-2021年，燕之屋的研發(fā)費(fèi)用分別只有0.19億元、0.18億元、0.19億元，處于原地不動(dòng)的狀態(tài)，而銷售費(fèi)用卻連年上漲，分別為3.08億元、3.17億元、3.91億元，銷售費(fèi)用率常年保持在25%以上。
在此次上市的募資用途中，燕之屋稱會(huì)把1.6億元用于“研發(fā)基地升級建設(shè)項(xiàng)目”，在募資總金額中占比超10%，而燕之屋近年的研發(fā)費(fèi)用率從未超過2%。
宣傳口徑不一，營養(yǎng)存疑
在小紅書等平臺(tái)上，隨處可見有博主宣傳燕窩延年益壽、抗老駐顏等滋補(bǔ)功效。燕之屋先前的代言人劉嘉玲曾表示，自己保養(yǎng)的秘訣是“吃燕窩只選燕之屋碗燕”，“每天吃一碗燕之屋的碗燕”。在一些宣傳燕之屋燕窩的文章中也曾寫到，清朝的皇帝因食用燕窩而長壽，慈禧太后也靠燕窩進(jìn)行滋補(bǔ)，使得太后年過六旬容顏依舊。
但與上述現(xiàn)象形成鮮明對比的是，《投資者網(wǎng)》并未在燕之屋的官網(wǎng)上發(fā)現(xiàn)類似的宣傳。目前市場上的燕窩產(chǎn)品均為食品，而食品在廣告營銷中是不允許宣傳功效的。
證監(jiān)會(huì)在反饋意見中問道：是否存在上述類似媒體廣告?并要求列表說明公司廣告等相關(guān)宣傳材料的具體宣傳口徑，相關(guān)宣傳是否存在虛假宣傳等合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，公司是否因此受到行政處罰。大量廣告營銷支撐業(yè)績，公司是否存在影響持續(xù)經(jīng)營能力的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
此外，在燕之屋官網(wǎng)上，一盒180g碗燕禮盒(6碗裝·飛天款)售價(jià)高達(dá)3599元，平均每碗售價(jià)約為600元。燕之屋稱，燕窩中的原件活性成分是含量達(dá)10%以上的唾液酸。
招股書中，燕之屋稱：“目前，實(shí)驗(yàn)室研究表明，唾液酸在免疫調(diào)節(jié)、抗衰老、促進(jìn)細(xì)胞生長等方面具有有益功效，同時(shí)唾液酸熱穩(wěn)定性較好，燉煮或加工成即食燕窩罐頭，唾液酸均可以得到較好保留。”
值得注意的是，截至2022年4月25日，燕之屋共擁有12項(xiàng)發(fā)明專利，其中包括“一種唾液酸及其制備方法、用途”。根據(jù)《中國藥文化研究會(huì)即食燕窩團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)》中的理化指標(biāo)要求，即食燕窩中的唾液酸含量應(yīng)≥0.5mg/g。南都測評數(shù)據(jù)顯示，燕之屋、同仁堂和蔡府均未達(dá)此標(biāo)準(zhǔn)。
證監(jiān)會(huì)曾要求燕之屋說明關(guān)于燕窩的營養(yǎng)價(jià)值介紹等相關(guān)材料、數(shù)據(jù)來源，是否有權(quán)威出處，是否存在虛假宣傳等合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。但在燕之屋最新版的招股書中，公司并未對“關(guān)于燕窩的進(jìn)一步介紹”下的內(nèi)容進(jìn)行任何刪減與修改，也未回應(yīng)證監(jiān)會(huì)對宣傳問題的質(zhì)疑。
《投資者網(wǎng)》曾聯(lián)系燕之屋詢問“一種唾液酸及其制備方法、用途”這一專利的應(yīng)用場景包括哪些，但未獲回復(fù)。
上市波折，關(guān)聯(lián)交易
如果不是因?yàn)?ldquo;毒血燕”事件，燕之屋或許在10年前就已經(jīng)是“燕窩第一股”了。
2011年，燕之屋在全國已經(jīng)擁有超過500家門店，并開始籌劃赴港上市事宜。但當(dāng)年8月15日，浙江工商部門在流通領(lǐng)域食品質(zhì)量例行抽檢中發(fā)現(xiàn)一批血燕中的亞硝酸鹽含量嚴(yán)重超標(biāo)。
檢測涉及的若干問題燕窩品牌中，燕之屋的名字赫然在列，產(chǎn)品亞硝酸鹽含量超過10000毫克/千克。若這批問題血燕被消費(fèi)者食用，會(huì)造成缺氧，嚴(yán)重的可能會(huì)窒息甚至致死。此事一出，國內(nèi)一度叫停了所有海外燕窩產(chǎn)品的進(jìn)口，燕之屋的上市計(jì)劃也被迫擱淺。
2021年，燕之屋重啟港股IPO計(jì)劃，再次無果，遂轉(zhuǎn)戰(zhàn)內(nèi)地資本市場。
在證監(jiān)會(huì)給出的57條指導(dǎo)意見中，也包括燕之屋存在的關(guān)聯(lián)交易。證監(jiān)會(huì)就“經(jīng)銷商持股原因”、“入股價(jià)格是否公允”、“資金來源”等問題向燕之屋發(fā)起問詢。
招股書顯示，燕之屋的前五大經(jīng)銷商中存在大量關(guān)聯(lián)方的客戶。
2021年，北京中大百誠堂生物科技有限公司及其關(guān)聯(lián)公司是燕之屋的第二大客戶，企查查顯示，其法人是燕之屋實(shí)控人的妻子薛鳳英。第四大客戶天津市合聯(lián)裕泰商貿(mào)有限公司的法人傅洪波的妻子郭爽在廈門金燕來投資合伙企業(yè)中占股3.33%，而燕之屋也持有金燕來9.61%的股份。
此外，在進(jìn)行IPO之前，燕之屋高價(jià)收購了經(jīng)銷商“突擊”成立的公司股權(quán)。
2021年6月，燕之屋收購了哈爾濱金燕薈、長春金燕薈、北京天飛燕55%股權(quán)，又于當(dāng)年9月收購了太原吉祥燕55%的股權(quán)。在收購前，公司實(shí)控人鄭文濱及其妻子控制著燕之屋哈爾濱、長春、北京地區(qū)的經(jīng)銷商，另一位實(shí)控人李有泉控制著太原地區(qū)的經(jīng)銷商。而上述企業(yè)的注冊時(shí)間集中在2021年的3-5月期間。
在這些公司成立后，分別承接了所在地的燕之屋經(jīng)銷業(yè)務(wù)，收購總估值達(dá)1.45億元，但它們的凈資產(chǎn)總額僅為598.63萬元。通過收購關(guān)聯(lián)方經(jīng)銷商的方式，燕之屋降低了關(guān)聯(lián)交易的比重，2021年上半年時(shí)，燕之屋關(guān)聯(lián)銷售占比為15.18%，而到2021年末，這一比例已經(jīng)降至11.18%。
但這也導(dǎo)致燕之屋與關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)系變得錯(cuò)綜復(fù)雜，公司的經(jīng)銷商同時(shí)又是公司的股東、實(shí)控人及親屬等，這也引發(fā)了證監(jiān)會(huì)對利益輸送、定價(jià)公允性、業(yè)務(wù)真實(shí)性等問題的密切關(guān)注。
《投資者網(wǎng)》曾就收購定價(jià)公允性、是否有向關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商壓貨實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長的情形等問題向燕之屋求證，但一直未獲回復(fù)。
關(guān)鍵詞： 廈門燕之屋 燕之屋碗燕 燕之屋擬登陸上交所主板 燕之屋要上市了嗎
