不同于前兩年的漲勢如虹，白酒板塊今年未能將牛市進(jìn)行到底，在疫情的影響下，白酒指數(shù)整體表現(xiàn)震蕩下行。而在經(jīng)歷了一輪深度回調(diào)后，近期該板塊再次引發(fā)機構(gòu)投資者的關(guān)注，二季度公募對白酒股持倉總市值占比環(huán)比提升2.8個百分點。
從機構(gòu)重倉持股數(shù)變化來看，貴州茅臺(600519.SH)重回公募第一大重倉股，舍得酒業(yè)(600702.SH)獲得多家機構(gòu)增持，分別有招商中證白酒指數(shù)、卓曄1號基金、澳門金融管理、大家人壽保險等。
白酒股重獲基金青睞，原因之一在于，酒企中報表現(xiàn)持續(xù)亮眼。以舍得酒業(yè)為例，在去年同期業(yè)績基數(shù)較高的背景下，2022年上半年其營業(yè)收入達(dá)到30.25億元，同比增長26.51%;歸母凈利潤8.36億元，同比增長13.6%。
那么，研究機構(gòu)如何看待酒企未來業(yè)績?白酒行業(yè)持續(xù)分化的背景下，哪些企業(yè)能脫穎而出?諸多問題引發(fā)市場討論。
業(yè)績穩(wěn)健增長 著眼未來發(fā)展
白酒為何重獲公募基金的大幅加倉?機構(gòu)普遍認(rèn)為，白酒是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，行業(yè)有望隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境回暖而逐步恢復(fù)。不過，投資者的擔(dān)憂在于，疫情反復(fù)是全行業(yè)面臨的困難，可能存在酒企為了短期指標(biāo)向經(jīng)銷商鋪貨，品牌價值因此貶值。
而根據(jù)四川、河南、山東經(jīng)銷商反饋，二季度疫情期間，酒企壓貨并不是普遍現(xiàn)象。優(yōu)秀企業(yè)甚至主動采取控量保價措施，維護(hù)經(jīng)銷商和消費者利益。
以舍得酒業(yè)為例，招商食品渠道調(diào)研顯示，品味舍得節(jié)后核心市場批價始終維持在350元以上，部分市場可以達(dá)到360-370元。
華安證券的調(diào)研顯示，經(jīng)過6、7月的正常運營，目前舍得酒業(yè)渠道端庫存保持良性，整體在1.5至2個月左右，處于歷史低位，市場端呈現(xiàn)量價齊升。在此背景下，舍得酒業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)顯著下降，從去年同期的931.2天降至808.3天，同比下降13.2%。
體現(xiàn)在財務(wù)數(shù)據(jù)上，今年上半年，舍得酒業(yè)營收、凈利潤雙雙增長。其中，省內(nèi)、省外、電商營收分別達(dá)到7.58億、18.66億、1.93億元，同比分別增加31.4%、29.8%、8%。
基于對長期發(fā)展的信心，及后市刺激政策的樂觀預(yù)期，部分酒企甚至逆勢而上，持續(xù)加大生產(chǎn)、人力、市場、品牌等方面的費用投入。
如舍得酒業(yè)，今年上半年其營業(yè)總成本達(dá)到了19.29億元，同比增長35.85%;銷售費用為5.258億元，同比增51.31%;管理費用為3.011億元，同比增長33.54%。
在此背景下，該公司不僅維持現(xiàn)金流穩(wěn)健，還鎖定了部分未來業(yè)績。2022年中報顯示，舍得酒業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為4.11億元，其中銷售回款31.25億元;二季度末合同負(fù)債4.32億元，環(huán)比一季度末增加0.41億元，顯示預(yù)收賬款整體表現(xiàn)優(yōu)異。
盡管白酒行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，但從整體來看，市場仍存在消極情緒，今年以來白酒指數(shù)在震蕩中下行。
針對白酒板塊近期的波動，機構(gòu)分析，在流動性較寬松的環(huán)境下，部分資金傾向于追逐業(yè)績彈性和景氣度更高的板塊機會，因此近期的波動屬于短期現(xiàn)象。由此，尋求長期空間的投資者迎來更多配置機會。
行業(yè)步入新階段向優(yōu)質(zhì)品牌集中
經(jīng)過數(shù)年的調(diào)整期，白酒行業(yè)的競爭格局日漸清晰，市場開始向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能、優(yōu)質(zhì)品牌集中，中小白酒企業(yè)的發(fā)展前景和市場空間進(jìn)一步被擠壓。
隨著消費主體由政務(wù)切換至商務(wù)和大眾，需求的穩(wěn)定性增強，白酒行業(yè)進(jìn)入量縮價漲的階段。山西證券指出，本輪產(chǎn)業(yè)周期與以往不同，白酒增長邏輯逐漸由“宏觀經(jīng)濟(jì)、投資及政商消費主導(dǎo)的量增”向“大眾消費主導(dǎo)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的價增”切換，目前白酒所處的產(chǎn)業(yè)周期還沒有走完，屬于結(jié)構(gòu)性驅(qū)動的新周期。
也就是說，優(yōu)質(zhì)基酒庫存、品牌認(rèn)知、渠道紅利，決定了哪些企業(yè)能夠在下一輪周期中勝出。
平安證券認(rèn)為，二季度疫情影響，宴席聚飲等消費場景受到較大抑制。自6月起消費場景與需求逐步恢復(fù)，疊加今年中秋國慶雙節(jié)錯位拉長消費周期，展望三季度旺季，若疫情得到有效控制，宴席回補有望帶來銷量釋放。舍得酒業(yè)加快空白地區(qū)招商，開展川渝會戰(zhàn)拉動沱牌系列增長，在庫存低位+價盤良性+招商持續(xù)的背景下，下半年公司輕裝上陣，全年業(yè)績目標(biāo)仍有望達(dá)成。
在東方證券看來，中長期，舍得酒業(yè)老酒戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，順應(yīng)消費升級趨勢，巨大的基酒儲備為長期增長奠定基礎(chǔ)。公司繼續(xù)推進(jìn)全國化布局和渠道拓展，通過加強消費者的消費忠誠度來鞏固增長的基礎(chǔ)，維持“買入”評級。
財報顯示，舍得酒業(yè)從1976年開始將優(yōu)質(zhì)基酒按比例用于戰(zhàn)略儲藏，至今優(yōu)質(zhì)老酒存儲量行業(yè)領(lǐng)先。目前，舍得酒業(yè)老酒產(chǎn)品矩陣擁有沱牌復(fù)古系列、品味舍得、智慧舍得本品與藏品系列等中高端產(chǎn)品，還有高端產(chǎn)品吞之乎，以及超高端產(chǎn)品天子呼，全面覆蓋各價格帶。
其中，品味舍得收獲2022年第23屆布魯塞爾國際烈性酒大獎賽大金獎，成為同屆唯一獲此殊榮的中國濃香白酒。
品牌建設(shè)層面，舍得酒業(yè)堅定“老酒+文化”賦能，持續(xù)五年鍛造品牌自有IP《舍得智慧人物》，今年上半年，第五季《舍得智慧人物》收官成績亮眼，總曝光量破60億。
世界品牌實驗室發(fā)布的2021年度“中國500最具價值品牌”榜單顯示，舍得酒業(yè)旗下品牌“舍得”、“沱牌”以1351.25億元的總價值再度雙雙上榜，這是舍得酒業(yè)連續(xù)19年入選“中國500最具價值品牌”榜單。
產(chǎn)能層面，今年一季度，舍得酒業(yè)宣布將預(yù)計總投資70.54億元進(jìn)行增產(chǎn)擴(kuò)能，計劃5年后建成。預(yù)計項目建成后，公司將躋身中國白酒頂級規(guī)模企業(yè)之列。
展望下半年，部分機構(gòu)發(fā)布研報表示，白酒行業(yè)最壞的時刻已經(jīng)過去，隨著宏觀政策逐步寬松加碼，疫情影響逐漸減弱，消費場景復(fù)蘇，白酒動銷有望進(jìn)一步改善。
國聯(lián)證券指出，鑒于舍得酒業(yè)不懼疫情擾動堅定推動產(chǎn)銷研體系升級，老酒戰(zhàn)略有序落地，預(yù)計公司2022-24年收入分別為62.93億、83億.11、107億元，對應(yīng)增速分別為26.65%、32.06%、28.75%，歸母凈利潤分別為16.53億、23.21億、31.07億元，分別對應(yīng)增速32.7%、40.4%、33.9%。
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