九號有限公司(下稱“九號公司”，689009.SH)業(yè)績增長放緩之際，公司自2020年10月上市后實施首次股權(quán)激勵，以調(diào)動員工積極性。

8月24日晚間，九號公司發(fā)布了《關(guān)于向激勵對象首次授予2022年限制性股票計劃對應(yīng)存托憑證的公告》，《九號有限公司2022年限制性股票激勵計劃(草案)》規(guī)定的公司2022年限制性股票授予條件已經(jīng)成就，確定2022年8月24日為首次授予日，以23元/份的授予價格向332名激勵對象合計授予57.25萬股限制性股票對應(yīng)的572.54萬份存托憑證。

事實上，在九號公司實施股權(quán)激勵的背后，是公司逐漸與小米集團“解綁”。根據(jù)8月16日九號公司發(fā)布的2022年半年報，上半年其營業(yè)收入48.2億元，同比增長2.16%;歸母凈利潤2.56億元，同比增長0.63%。相較于前兩年營業(yè)收入兩位數(shù)、歸母凈利潤三位數(shù)的增速，九號公司業(yè)績增長步入“慢車道”。

業(yè)績增速放緩 業(yè)績考核壓力不小

九號公司是專注于智能短交通和服務(wù)類機器人領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為各類智能短程移動設(shè)備的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，已經(jīng)形成包括電動平衡車、電動滑板車、電動兩輪車、服務(wù)機器人、全地形車等品類的產(chǎn)品線，旗下?lián)碛蠳inebot九號和Segway賽格威兩大品牌。

拉長時間線來看，2017年至2019年，九號公司的營業(yè)收入分別為13.81億元、42.48億元、45.86億元;而歸母凈利潤分別虧損6.27億元、18.04億元、4.55億元，連續(xù)三年虧損。

隨后，該公司迅速實現(xiàn)扭虧為盈。2020年至2021年，其營業(yè)收入由60.03億元增長至91.46億元，增速分別為30.9%、52.36%;歸母凈利潤也由0.73億元大增至4.11億元，增速分別為116.15%、458.84%。

九號公司近年來營業(yè)收入及歸母凈利潤情況

2022年上半年，九號公司的營業(yè)收入、歸母凈利潤的增速分別為2.16%、0.63%，雖然仍然呈現(xiàn)增長，但增速明與過去兩年難以相比。

東吳證券認(rèn)為，九號公司業(yè)績略低于之前預(yù)期。分地區(qū)來看：中國大陸及亞太地區(qū)第二季度的電動滑板車與電動兩輪車因新冠疫情、地區(qū)沖突，出貨受到一定影響。歐美地區(qū)零售和ToB業(yè)務(wù)以及終端需求在上半年保持良好的同比增長，對中國大陸及亞太地區(qū)市場實現(xiàn)對沖。

具體來看，今年上半年，九號公司的營業(yè)收入按銷售渠道劃分，自主品牌和ToB產(chǎn)品銷售穩(wěn)步增長，小米渠道則下滑近六成。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，九號公司的自主品牌銷售收入26.33億元，同比增長43.41%;ToB產(chǎn)品銷售收入14.55億元，同比增長33.66%;小米定制產(chǎn)品分銷收入7.32億元，同比下降59.18%。

實際上，九號公司早期業(yè)績主要依賴于小米集團。其自2014年獲得了包括小米集團在內(nèi)的多家投資機構(gòu)共計8000余萬美元的A輪投資后，成功躋身小米生態(tài)鏈。2017年，九號公司來自小米集團的收入超過10億元，收入占比高達74%;2018年，該筆收入增長至24.34億元，但隨著九號公司自有品牌的發(fā)展擴大，收入占比降到了57%。然而，至今年上半年，該筆收入下滑明顯，收入占比僅15%。

不過，九號公司逐漸解綁小米集團后，毛利率水平進一步提高。2022年上年，九號公司的毛利率為24.84%，較2021年末的23.23%提升了1.61個百分點;凈利率為5.3%，較2021年末的4.46%提升了0.84個百分點。對此，東吳證券判斷主要系低毛利率的小米渠道收入占比下降，同時電動兩輪車等新品毛利率提升所致。

值得注意的是，九號公司遭遇多家券商遭下調(diào)盈利預(yù)測值。其中，國海證券分析師孟昕在8月16日發(fā)表的半年報點評中表示，預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤4.62億元、5.76億元、6.57億元。當(dāng)中2022年盈利預(yù)測值較其在4月30日的研報中預(yù)計的9.54億元下調(diào)了51.57%。

在業(yè)績增長放緩的情況下，九號公司實施股權(quán)激勵，如何完成業(yè)績考核目標(biāo)，則成為了被授予員工的動力。根據(jù)《九號有限公司2022年限制性股票激勵計劃(草案)》規(guī)定，本激勵計劃首次授予部分考核年度為2022-2026年五個會計年度，每個會計年度考核一次，考核目標(biāo)為2022年至2026年對應(yīng)年份，公司營業(yè)收入分別達到100億元、110億元、120億元、130億元、140億元。

若激勵計劃預(yù)留授予部分于2022年授予，預(yù)留部分限制性股票對應(yīng)存托憑證的考核目標(biāo)與首次授予部分一致;若于2023年授予，則考核年度為2023-2027年五個會計年度，每個會計年度考核一次，2023年至2027年對應(yīng)年份，公司營業(yè)收入分別達到110億元、120億元、130億元、140億元、150億元。

銷量不及同行 新品或待放量

今年上半年，在九號公司自主品牌產(chǎn)品銷售中，電動兩輪車銷量30.7萬臺，收入9.3 億元，同比增長81%;全地形車銷量8627臺，收入3.7億元，同比增長172%;自主品牌零售滑板車銷量47.8萬臺，收入9.8億元，同比增長14%。

根據(jù)《電動兩輪車智能化白皮書》，2021年中國電動兩輪車?yán)塾嬩N量4100萬輛，預(yù)計2022年將到達4500萬輛，同比增長9.8%。

在電動兩輪車市場上，市場參與者眾多，九號公司在銷量比拼上并不占據(jù)優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，2021年，雅迪控股(1585.HK)電動車銷量高達1386萬輛，愛瑪科技(603529.SH)銷量為835萬輛，小牛電動(NIU.O)銷量為103萬輛，而九號公司銷量則是42萬輛，相差懸殊。

在銷售渠道建設(shè)方面，截至2022年6月末，愛瑪科技經(jīng)銷商數(shù)量超過2000家，終端門店數(shù)量超過2.5萬個;雅迪控股已在2021年末達到2.8萬家門店，而九號公司電動兩輪車中國區(qū)專賣門店為2400家，覆蓋700城。

目前國內(nèi)電動兩輪車市場正向輕量化、鋰電化發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，電動兩輪車市場目前鋰電滲透率較低，2021年我國鋰電電動兩輪車銷量為960萬輛，鋰電銷量占比23.4%，剩余70%-80%的銷量占比仍為鉛酸電池。而另一方面，電動車出口也成為市場趨勢。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國兩輪電動車出口的市場規(guī)模不斷擴大。2022年1-7月，我國兩輪電動車出口額達206.3億元，同比上漲超9%。按照經(jīng)營地區(qū)來看，九號公司的收入主要來自于境外。今年上半年，境內(nèi)收入19.85億元，占比41.18%;境外收入28.35億元，占比58.82%。

為了擴大品牌知名度，提升銷量，九號公司還不斷加大營銷投入。2022年上半年，其銷售費用3.16億元，同比增長28.6%;而在今年7月，九號公司還聘請流量明星易烊千璽作為品牌代言人。

然而，九號公司對研發(fā)的投入力度，卻不及銷售費用。2022年上半年，其研發(fā)費用2.62億元，同比增長17.47%，低于同期銷售費用。而在2021年，九號公司銷售費用為5.92億，同比增長62.19%;研發(fā)費用為5.04億，同比增長38.08%，兩者之間也存在差距。

值得一提的是，九號公司還于今年更換了公司CTO(首席技術(shù)官)。7月29日，九號公司發(fā)布《關(guān)于聘任CTO的公告》，根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃和實際情況，推動實現(xiàn)管理精細(xì)化，公司董事、總裁兼CTO陳中元申請辭去公司CTO職務(wù)，聘任劉淼為公司CTO，將全面負(fù)責(zé)集團研發(fā)相關(guān)管理工作。

此外，九號公司的新品業(yè)務(wù)正在持續(xù)發(fā)力。在自主品牌零售滑板車業(yè)務(wù)上，早在今年4月13日，公司便宣布旗下智能電動滑板車?yán)塾嬃慨a(chǎn)突破1000萬臺。

在機器人業(yè)務(wù)方面，九號公司自2014年開始系統(tǒng)化研發(fā)機器人產(chǎn)品，2016年成立Segway Robotics(九號機器人)品牌，2019年正式發(fā)布第一代室內(nèi)送物機器人產(chǎn)品S2(九號方糖)，主要應(yīng)用于酒店、醫(yī)院、樓宇辦公等室內(nèi)場景的終端配送服務(wù);今年4月，九號公司又發(fā)布了兩款新品機器人——九號飛碟送物機器人和九號飽飽送餐機器人，并在8月18日舉行的2022世界機器人大會上亮相。

目前全球服務(wù)機器人市場快速增長，據(jù)IFR數(shù)據(jù)顯示，服務(wù)機器人全球銷售額由2016年的47.5億美元上升至2020年的139億美元，復(fù)合年均增長率為31%，預(yù)計2023年將達到277億美元，上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模也將同步增長。而據(jù)中國電子學(xué)會數(shù)據(jù)，中國服務(wù)機器人市場規(guī)模由2012年的約19.1億元擴大至2020年約222.2億元，復(fù)合年均增長率達35.9%，預(yù)計到2023年將突破600億元。

安信證券認(rèn)為，九號公司產(chǎn)品線豐富，遠(yuǎn)期增長空間較大。電動兩輪車、全地形車快速放量展現(xiàn)公司品類拓展的能力。機器人業(yè)務(wù)為公司兩大主要業(yè)務(wù)之一，未來若九號公司能夠把握服務(wù)機器人行業(yè)機遇，公司市值空間將進一步打開。不過，安信證券同時也給出了“政策趨嚴(yán);境外客戶需求不穩(wěn)定;電動兩輪車競爭惡化”的風(fēng)險提示。

截至8月25日收盤，九號公司的股價為46.35元/股，市值329.78億元，市盈率(TTM)80倍。

關(guān)鍵詞： 九號有限公司 小米集團 九號股權(quán)激勵 九號電動平衡車