10月26日， 桃李面包股份有限公司(以下簡稱“603866.SH”)發(fā)布三季報，其中第三季度營收約18億元，同比增長5.7%;扣非凈利潤1.5億元，同比下滑近24%。
今年前三季度實現(xiàn)營收和扣非凈利潤分別約為50億元、4.9億元;分別同比增長7.8%、同比下滑7.3%。
對于凈利潤下滑，桃李面包表示：“ 主要受疫情、部分地區(qū)持續(xù)高溫限電影響，前三季度返貨率、折讓率和終端配送服務費用均有所增長;以及部分原材料價格上漲導致本期毛利率同比有所下降”。
此外，投資損失和政府補貼減少也導致該公司凈利潤下滑，桃李面包在公告中亦表示：“凈利潤下滑還由于本期取得的政府補貼減少，及本期購買商品期貨合約產生投資損失所致”。
值得一提的是，投資商品期貨，使公司在第三季度虧損不小。據(jù)三季報披露，桃李面包本季度投資虧損2200余萬元，同比大幅下滑643%;同時前三季度投資虧損1800余萬元。
令人奇怪的是，這筆投資于商品期貨的虧損，并不是用于經營，即防止原材料價格波動所常用的“套期保值”業(yè)務。也就是說，這是單純的投機行為。
而商品期貨投資似乎也不是桃李面包的經營范圍，對于為何投資期貨以及如何彌補這部分虧損，公司并未作出解釋。
凈利潤連續(xù)七次報告下滑
桃李面包的創(chuàng)始人是吳志剛，1995年，退休后的吳志剛在遼寧省丹東市開了一家面包小作坊，因為他此前曾當過教師，于是將企業(yè)命名為“桃李”。
隨著公司規(guī)模不斷擴大，2005年，桃李面包已在東北地區(qū)站穩(wěn)腳跟，此后公司不斷“南下”，開拓更多市場空間。
2015年12月22日，吳志剛帶領桃李面包成功在上交所上市，成為了A股市場的“面包第一股”。
二級市場上，2020年，桃李面包的股價曾達到32.11元/股，總市值一度達440億元，公司也從小作坊變成了全國大大小小超市隨處可見的產品。
但在創(chuàng)下歷史高點后，股價便開始一瀉千里，從2020年8月13日到2022年10月27日盤中，桃李面包跌幅超過58%，同期Wind食品飲料指數(shù)跌幅14%，上證指數(shù)跌幅9.7%。
數(shù)據(jù)顯示，從2021年一季報、中報、三季報、年報以及2022年一季報、中報、三季報，這家公司的凈利潤分別下滑16%、11.6%、17%、13.5%、2.8%、2.9%、13.8%。
可以看到，在2020年以前，這家公司的營收一直保持兩位數(shù)的增長。而2020年后，雖然增速下滑，但依然保持了增長;2020年到2022年9月營收分別約為60億元、63億元、50億元，分別同比增長約5.7%、6.2%、7.8%。
而對于這種增收不增利的現(xiàn)象，除疫情影響外，地處東北的桃李面包打入全國市場的計劃進展不順也是造成這一情況的原因之一。
據(jù)中報披露，近5年，桃李面包在全國新成立的不少子公司，但到今年中期依然處于虧損狀態(tài)。
據(jù)中報披露，截至2022年上半年，成立于 2000 年 9 月的上海桃李，凈虧損318 萬元;成立于 2016 年 6 月的武漢桃李，凈虧損348萬元;成立于 2016 年 2 月的合肥桃李，凈虧損825 萬元。
同期，2015 年 12 月成立的東莞桃李，凈虧損377 萬元; 2017 年 5 月成立的浙江桃李，凈虧損743 萬元。成立于 2017 年 11的青島桃李食品凈虧損19 萬元。成立于 2019 年的泉州桃李，凈虧損502萬元。
此外，還有成立于 2019 年 3 月的海南桃李，凈虧損711萬元;成立于 2019 年的新疆桃李，凈虧損487萬元。成立于2017年的銀川桃李，凈虧損1.4萬元。
此外，從各地區(qū)子公司的產能情況，也可以看出桃李面包的全國化進程已陷入僵局。
其中華東地區(qū)產能從2020年的6.7萬噸/年，到今年上半年下滑至5.4萬噸/年，產能利用率從88.4%，下滑至71.1%。
華中地區(qū)的武漢桃李公司，產能從1.2萬噸/年，下滑到1萬噸/年，產能利用率一直在50%左右。
最初在2020年，桃李面包還表示這是由于武漢疫情停工兩個月導致的，但最近兩個報告期，公司均表示武漢地區(qū)處于正常生產狀態(tài)。
此外，華南地區(qū)的產能也由年產近3萬噸，下滑至1.2萬噸，產能利用率也由77%，下滑至70%。
對于全國市場，尤其是南方市場拓展不順利，也會使公司運營成本增加。
近幾年，桃李面包在東北大本營地區(qū)不斷推出新品，是消費者一直保持購買欲望;而且，憑借不錯的產品質量，桃李面包此舉取得了不錯的效果。
華安證券表示，以桃李面包為代表的短保烘焙行業(yè)的商業(yè)模式，主要是中央工廠加批發(fā)模式和連鎖店模式。連鎖店模式通過產品、服務的差異化來獲取溢價，主要面對高端消費人群，產品新鮮多樣，口感較好，注重消費體驗。
但這家券商認為，采取此種方式店面運行成本相對較高，表現(xiàn)為為高毛利、高費用、低凈利。
此外，采用這種模式，桃李面包在除東北外的其他地區(qū)，產品上新速度也較慢。例如在北京以及南方地區(qū)，便很少看到桃李的新品。
這也是產能因素決定的，因為在東北產能發(fā)達，一旦新品取得不錯的市場反饋后，很快就能大量生產。
而其他地區(qū)的新品大多從東北發(fā)出，即使取得不錯的反響后，由于產能吃緊，依然無法大規(guī)模生產。
對于桃李面包后續(xù)在全國的布局是否能夠改善。
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