近日，東吳證券發(fā)布了一份對分眾傳媒“買入”評級的研報。其稱：預(yù)計2022年10、11 月以來分眾業(yè)績同比下滑幅度和三季度相持平，并沒有體現(xiàn)出線性恢復(fù)。

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此前，分眾傳媒公布的業(yè)績預(yù)告顯示，去年四季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.4-7.2億元，同比下滑 61.0%-56.1%，扣非凈利潤4.2-5億元，同比下滑 69.6%-63.8%。

至此，分眾傳媒預(yù)計2022年全年實現(xiàn)歸母凈利潤27.71億元元-28.51億元，同比下降52.98%-54.30%，公司扣非歸母凈利潤為23.71億元-24.51億元，同比下滑54.73%-56.20%。

分眾傳媒將業(yè)績大降的原因總結(jié)為：2022年，受疫情影響廣告市場需求疲軟，公司部分重點城市廣告正常發(fā)布受限，經(jīng)營活動受到重大影響，因此公司2022年經(jīng)營業(yè)績較去年同期有較大幅度的下滑。

并稱，2022年12月以來，隨著疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整，國內(nèi)經(jīng)濟活力復(fù)蘇，廣告市場需求有望逐步回暖，公司經(jīng)營業(yè)績也在穩(wěn)步恢復(fù)和改善。

東吳證券認為目前分眾的估值仍然處在合理區(qū)間，未來業(yè)績和估值都還有戴維斯雙擊的可能，其給出的理由是：

1) 業(yè)績方面:疫經(jīng)濟復(fù)蘇期間，分眾的業(yè)績也會有較快的恢復(fù)彈性。而且分眾高經(jīng)營杠桿的商業(yè)模式有望釋放出更高的利潤增速，此外過去3年分眾的營業(yè)成本也出現(xiàn)了大幅下降，基本降低至2017年點位擴張之前的水平，未來中長期業(yè)績有望突破前期高點，市值也有望突破新高。

2) 估值方面:依據(jù)過往，分眾傳媒估值在經(jīng)濟復(fù)蘇期間彈性較大。2021年初分眾最高點市值達到1889億元，按照2021年全年60億元利潤，最高估值達到了30倍左右。目前分眾傳媒的估值為35倍（動態(tài)），在業(yè)績預(yù)期未來有望調(diào)高的背景下，其估值仍有較高的彈性。

節(jié)點財經(jīng)認為，作為梯媒龍頭的分眾傳媒去年凈利潤大跌超50%主要受疫情拖累，目前進入全民免疫階段，復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動經(jīng)濟復(fù)蘇后，分眾傳媒的廣告業(yè)務(wù)量會逐漸恢復(fù)正常，疊加其成本管理的能力今非昔比，2023年分眾傳媒觸底反彈的概率較大。

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文/五洲 出品/節(jié)點財經(jīng)

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