8月15日，人民銀行開展2040億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，其中逆回購(gòu)中標(biāo)利率為1.80%、MLF中標(biāo)利率為2.50%，分別較7月下降10個(gè)基點(diǎn)、15個(gè)基點(diǎn)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，15日MLF到期量為4000億元，也就是說本月MLF實(shí)現(xiàn)10億元凈投放，為連續(xù)第9個(gè)月加量續(xù)做；同時(shí)，當(dāng)日有60億元逆回購(gòu)到期，這意味著逆回購(gòu)凈投放量達(dá)1990億元。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，受人民銀行下調(diào)政策利率影響，考慮到LPR由“MLF操作利率+加點(diǎn)”組成，本月LPR大概率將下行。
【資料圖】
為何“降息”？
從價(jià)上看，招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，鑒于7月社會(huì)融資和金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)單月波動(dòng)，在這種情況下，適度降低各類政策工具利率，引導(dǎo)LPR繼續(xù)下降，具有必要性、緊迫性。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，本次降息的原因主要有三點(diǎn)：首先，7月以來出口延續(xù)兩位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，消費(fèi)、投資等整體上延續(xù)偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，有必要繼續(xù)加大穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度。其次，近期物價(jià)水平偏低，這為貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度提供了較大空間。最后，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息已進(jìn)入尾聲，下半年人民幣貶值壓力減小，與此同時(shí)，穩(wěn)匯率政策工具箱豐富，必要時(shí)人民銀行會(huì)適時(shí)出手。由此，下半年人民幣匯率因素不會(huì)掣肘國(guó)內(nèi)貨幣政策。
值得關(guān)注的是，本次作為中期政策利率的MLF利率下調(diào)了15個(gè)百分點(diǎn)，而短期政策利率7天期逆回購(gòu)利率下降10個(gè)百分點(diǎn)，為非對(duì)稱調(diào)整。
對(duì)此，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華分析認(rèn)為，MLF為金融機(jī)構(gòu)中期融資成本之錨，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本影響更大，而逆回購(gòu)7天利率代表短期市場(chǎng)融資成本。本次非對(duì)稱降息，MLF利率下調(diào)幅度更大，一方面體現(xiàn)出當(dāng)前政策面著力引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，一方面有助于抑制資金在貨幣市場(chǎng)空轉(zhuǎn)套利。
此前，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾曾公開表示，人民銀行將科學(xué)合理把握利率水平。既根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和宏觀調(diào)控需要，適時(shí)適度做好逆周期調(diào)節(jié)，又要兼顧把握好增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部與外部的平衡，防止資金套利和空轉(zhuǎn)，提升政策傳導(dǎo)效率，增強(qiáng)銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性。
從量上看，中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，本月MLF小幅加量續(xù)做、7天逆回購(gòu)大幅加量投放，主要用于對(duì)沖短期稅期高峰影響。但因?yàn)楫?dāng)前資金面整體延續(xù)寬松，資金利率低于政策利率中樞運(yùn)行，市場(chǎng)杠桿率高企，銀行對(duì)MLF續(xù)做的需求降低，MLF大額加量續(xù)做的必要性不強(qiáng)。
有何影響？
從穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來看，溫彬指出，當(dāng)前企業(yè)盈利狀況下滑，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款拐點(diǎn)將至，居民端信用整體收縮，政府債務(wù)付息壓力不斷加大，降成本、擴(kuò)投資和促消費(fèi)仍為重要任務(wù)。為此，通過降息，可以帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)，尤其是中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)利率的下降，進(jìn)而有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的進(jìn)一步下行，為后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固回升創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
業(yè)內(nèi)分析人士普遍認(rèn)為，在MLF中標(biāo)利率下調(diào)后，后續(xù)LPR也將跟進(jìn)調(diào)整，其中5年期以上LPR下調(diào)的幅度可能更大。
董希淼表示，MLF中標(biāo)利率下降之后，疊加今年以來銀行持續(xù)降低存款利率、壓降負(fù)債成本，銀行減少加點(diǎn)具有一定空間，因此本月LPR下降可能性較大。
考慮到當(dāng)前樓市運(yùn)行狀態(tài)，王青判斷，8月5年期以上LPR以更大幅度下調(diào)的可能性較高。這將帶動(dòng)新發(fā)放居民房貸利率較快下行，釋放更為明確的穩(wěn)樓市信號(hào)，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期。
值得關(guān)注的是，隨著降息落地，銀行間主要利率債收益率在15日開盤后大幅下行。其中，10年期國(guó)債收益率更是跌破2.6%大關(guān)，最低至2.554%，為近年來新低。
王青指出，根據(jù)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，存款利率將參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。這意味著如果8月1年期LPR下調(diào)、10年期國(guó)債收益率持續(xù)下行，新一輪存款利率下調(diào)過程或?qū)㈤_啟，這將緩解銀行凈息差下行壓力。
本文源自：中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)
關(guān)鍵詞：
