8月26日晚間，華潤啤酒發(fā)布公告稱，當日，其附屬公司華潤酒業(yè)控股有限公司(下稱“華潤酒業(yè)”)同山東景芝酒業(yè)簽訂了協(xié)議，根據計劃，華潤酒業(yè)將注資景芝酒業(yè)全資附屬公司山東景芝白酒有限公司(下稱“景芝白酒”)，具體投資金額將在對后者進行估值后落實。
根據華潤啤酒在公告中的說法，其公司一直就進一步發(fā)展相關業(yè)務而商討策略并探索商機，此次投資意味著該集團將進軍中國白酒市場，“此舉將有利于本集團潛在的后續(xù)業(yè)務發(fā)展以及產品組合及收入來源多元化，并將繼續(xù)致力于中國的啤酒釀造業(yè)務。
華潤啤酒與景芝酒業(yè)的此番聯(lián)姻可追溯到3個多月前。
今年5月中旬，景芝酒業(yè)控股股東安丘眾人興酒商貿合伙企業(yè)(下稱“安丘眾人興酒”)將其持有前者5300萬股進行質押，質權人為啤酒巨頭華潤雪花。
對于此舉，彼時市場普遍將其解讀為是景芝酒業(yè)將易主華潤啤酒的前兆。不過，當時華潤啤酒方面對此予以否認，其相關負責人在回應《國際金融報》記者采訪時稱，雙方主要為業(yè)務合作，實現(xiàn)渠道網絡和品牌營銷的雙賦能，至于資本層面的合作，目前還需要進一步探討。
華潤啤酒出手
官網顯示，華潤啤酒是華潤集團旗下的啤酒上市公司，專營生產、銷售及分銷啤酒產品，于1998年12月在港交所主板上市，華潤雪花為其全資附屬公司。2021年上半年，華潤啤酒實現(xiàn)營收196.3億元，同比增長12.8%，凈利潤為42.91億元，同比增長106%。其中，出售土地獲得的收益達17.55億元，占到凈利潤的40.9%。若扣除其他收入及收益，華潤啤酒今年上半年凈利潤為16.48億元，相比上年15.25億元，同比增長8%。
從時間線來看，華潤啤酒此番“牽手”景芝酒業(yè)并非一蹴而就，早在5個月前雙方就曾有過接觸。根據濰坊人民政府網站消息，3月10日下午，濰坊市市委書記、市長田慶盈會見華潤雪花啤酒(中國)有限公司黨委書記、董事長、總經理侯孝海一行，雙方就華潤啤酒與景芝酒業(yè)相關合作事宜進行深入交流。
不過，彼時公開信息并未披露雙方合作的具體內容。67天后，安丘眾人興酒將景芝酒業(yè)的股權出質于華潤雪花。
作為中國最大的芝麻香型白酒生產企業(yè)，景芝酒業(yè)成立于1993年，位于因生產靈芝而得名的山東省濰坊市安丘市景芝鎮(zhèn)，旗下主要擁有以一品景芝為代表的芝香型酒系列、以景陽春為代表的濃香型酒系列、以景芝白乾為代表的傳統(tǒng)清香酒系列以及以年份景芝為代表的年份酒系列四大系列品牌。2020年，景芝酒業(yè)白酒業(yè)務營收為11.25億元。
值得一提的是，此次華潤啤酒與景芝酒業(yè)的合作方式是通過對后者旗下子公司進行注資而非收購。天眼查信息顯示，景芝白酒成立于2021年5月8日，注冊資本為1億元，景芝酒業(yè)總經理來安貴為法定代表人，最終受益股份為1.05932%。
根據公告，華潤啤酒方面稱景芝白酒主要從事在中國釀造、分銷及推廣白酒的業(yè)務，在上述投資事項完成后，其將成為景芝酒業(yè)旗下唯一的白酒業(yè)務營運主體。
“華潤啤酒此次是注資而并非收購，可能主要是為解決景芝酒業(yè)的歷史遺留問題。”白酒行業(yè)專家肖竹青在接受《國際金融報》記者采訪時分析稱，此番運作，將主要聚焦在景芝酒業(yè)的白酒業(yè)務，而不涉及后者的白酒業(yè)務衍生經營性資產(酒文化、文旅產業(yè)資產等)，“畢竟收購涉及的范圍是當初ST亞星與景芝酒業(yè)談崩的主要根節(jié)所在”。
艱難的資本化
時間撥回至2021年年初。
早在1月11日，主營業(yè)務為氯化聚乙烯、離子膜燒堿等化學產品的*ST亞星宣布其擬以現(xiàn)金收購的方式取得景芝酒業(yè)白酒業(yè)務的經營性資產，交易完成后，*ST亞星將取得景芝酒業(yè)白酒業(yè)務資產的控制權，公司實控人變更為濰坊市國資委。
然而，相隔短短一周后，1月17日，*ST亞星卻宣布終止籌劃該項資產重組。究其緣由，主要是由于交易雙方未能就收購涉及的經營性資產范圍，尤其對涉及白酒業(yè)務衍生經營性資產(酒文化、文旅產業(yè)資產等)是否劃入本次收購范圍達成一致意見。
根據*ST亞星此后在回復問詢函中的表述，在談判中，景芝酒業(yè)認為白酒業(yè)務衍生經營性資產(主要為山東酒之城文化旅游開發(fā)有限公司所屬資產)對白酒核心經營性業(yè)務有促進作用，應納入本次收購范圍。而*ST亞星則認為，雖然該部分資產對提升品牌影響和市場占有具備一定的促進作用，但是其對應的業(yè)務規(guī)模較小、負債較大、盈利能力一般，且評估價值與賬面價值可能存在較大差異。其次，上市公司無涉及文旅經營業(yè)務，依據公司現(xiàn)有資源，難以有效提升該業(yè)務的盈利能力，最終決定終止籌劃該項重組。
值得注意的是，想要將景芝酒業(yè)收入囊中的并非*ST亞星。早在2018年10月，今世緣就對景芝酒業(yè)“垂涎已久”。彼時今世緣曾與安丘眾人興酒就收購其持有的景芝酒業(yè)股份事宜簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，但因收購股份比例及業(yè)績等未達成一致，前者放棄直接收購，后繞道通過設立產業(yè)并購基金推進此事。
不過籌劃了一年之久后，2020年12月底，今世緣以基于行業(yè)發(fā)展、市場估值以及合作方談判進展、公司戰(zhàn)略發(fā)展等考慮為由，終止了上述收購。在白酒營銷專家、中原基金執(zhí)行合伙人晉育峰看來，景芝酒業(yè)與今世緣在諸多方面存在相似之處，同為區(qū)域龍頭酒企，均沒有走出本省，彼此談不上存在壓倒性優(yōu)勢，所以并購很難形成戰(zhàn)略協(xié)同，特別是在管理及渠道方面不能有效整合。“據我多年的行業(yè)觀察，白酒并購成功的案例多半是雙方實力存在一定的差距，而不是勢均力敵，或是差距較小”。
而在與今世緣談判未果20天后，景芝酒業(yè)迅速“移情別戀”，決定投向因停產被“戴帽”一年有余的“山東老鄉(xiāng)”*ST亞星的“懷抱”。
根據肖竹青的說法，華潤啤酒作為國內啤酒巨頭，擁有品牌、資本、渠道等多重優(yōu)勢，景芝作為區(qū)域名酒，擁有良好的白酒品牌基因，并在山東區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯。兩者合作之后可實現(xiàn)啤酒和白酒渠道整合打通，發(fā)揮協(xié)同效應，“目前白酒行業(yè)的高端市場競爭已白熾化，我認為華潤啤酒在投資景芝之后，可大力發(fā)展極具性價比的口糧酒”。
