今年3月，SEC(美國證券交易委員會(huì))披露5家企業(yè)進(jìn)入識(shí)別清單。他們分別是：百濟(jì)神州(688235.SH)、再鼎醫(yī)藥(09688.HK)、和黃醫(yī)藥(00013.HK)、百勝中國(YUMC.US)、ACM Research(ACMR.US)。
進(jìn)入清單，潘多拉之盒打開。根據(jù)規(guī)定，連續(xù)三年被該名單認(rèn)定的上市公司將禁止在SEC監(jiān)管的任何交易場所進(jìn)行交易，包括場外交易。
不過，5家公司也不是沒有機(jī)會(huì)。SEC在通報(bào)中表示，若企業(yè)認(rèn)為其被錯(cuò)誤列入該名單，應(yīng)當(dāng)在不晚于本月29日前提供相關(guān)證據(jù)。
換言之，留給百濟(jì)神州的時(shí)間，還有大約半個(gè)月。若順利“逃出”清單，公司還是那家“鍍金”的Big-pharma，即國內(nèi)唯一A+H+US三地上市;若不幸“中招”，公司最壞將會(huì)面臨從美股退市的風(fēng)險(xiǎn)。
生死時(shí)速!資本在等待這只“靴子”是否落地。
3月11日，百濟(jì)神州公告表示，這份暫時(shí)性認(rèn)定名單是SEC采取的行政性措施，其“一直在采取積極行動(dòng)，評(píng)估、設(shè)計(jì)和推進(jìn)額外的業(yè)務(wù)流程，以期提早達(dá)到相關(guān)方的要求，目前相關(guān)工作正在積極推進(jìn)中。”
話音剛落，市場率先投票。3月11日，百濟(jì)神州在A股單日下跌4.11%;3月14日，繼續(xù)下跌6.84%。
市場的恐懼不是沒有理由。
作為一家創(chuàng)新藥企，百濟(jì)神州的研發(fā)一向“燒錢”。2021年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用65.2億元。同期醫(yī)藥界的“扛把子”恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)，研發(fā)費(fèi)用41.42億元。
65.2億元VS 41.42億元，百濟(jì)神州VS恒瑞醫(yī)藥。原來百濟(jì)神州才是醫(yī)藥研發(fā)界的“氪金”王者!
問題也隨之而來，百濟(jì)神州的“氪金”底氣從哪兒來?
答案也很簡單，全球的股市就是資金池子。這個(gè)論證，從百濟(jì)神州近些年的融資歷程就能得出。
2020年7月，百濟(jì)神州在美股定增20.8億美元(約133億元)。2021年，百濟(jì)神州成功上市科創(chuàng)板，募資222億元。
因此，股市是百濟(jì)神州的池子。三地上市等同三個(gè)池子，失掉任何一個(gè)都會(huì)產(chǎn)生不小的影響。更何況，美國資金來源于全球，流動(dòng)性的空間更大。
值得注意的是，百濟(jì)神州不止“氪金”量大，而且“氪金”速度也很快。截至2021年上半年，百濟(jì)神州的貨幣資金68.05億元。若非上市科創(chuàng)板成功，今年底公司的研發(fā)或陷入無米之炊。
換言之，之前的百濟(jì)神州愛“氪金”，也經(jīng)得起“氪金”，甚至無“氪金”不歡。不過，若本次美股遇阻，公司“氪金”模式將大受打擊。
當(dāng)然，天無絕人之路。留給百濟(jì)神州的，還有擴(kuò)大收入、A+H融資等途徑。
2021年前三季度，百濟(jì)神州營業(yè)收入62.2億元，同比增加326.88%。業(yè)績大漲的原因，還是旗下各類藥品的銷售額放量。
以PD-1藥品百澤安為例。2021年上半年，該藥品的中國區(qū)銷售收入0.75億美元(4.86億元人民幣)，同比上漲154.8%?？紤]到2021年百澤安被正式實(shí)施納入國家醫(yī)保目錄，單支價(jià)格降低80%，因此藥品的銷量同比漲幅更大。
銷量放漲的背后，是百濟(jì)神州銷售支出的大幅攀升。2020年，百濟(jì)神州銷售費(fèi)用26.2億元，同比上漲92.6%;2021年上半年，該費(fèi)用達(dá)18.4億元。其中，銷售人員的規(guī)模急劇上升。2020年，公司銷售人員1929人;到了2021年上半年，該規(guī)模達(dá)2598人。
當(dāng)然，百濟(jì)神州的研發(fā)成果轉(zhuǎn)化也是很大因素。今年2月，公司研發(fā)的BTK抑制劑百悅澤在瑞士獲批上市。該藥品此前在美國取得全球首次批準(zhǔn)，成為第一個(gè)出海的中國抗癌新藥，并隨后登陸中國、加拿大、澳大利亞等44個(gè)市場。2021年上半年，百悅澤的銷售額超過4.1億元。
而繼百悅澤闖關(guān)海外成功后，今年7月百濟(jì)神州的替雷利珠單抗將在美國迎來評(píng)定，藥品依據(jù)的臨床入組患者由512例來自亞洲、歐洲和北美的11個(gè)國家或地區(qū)組成。此前，信達(dá)生物的同類藥品折戟美國評(píng)定。
值得關(guān)注的是，替雷利珠單抗可視為百濟(jì)神州的風(fēng)向標(biāo)。成功，可封為公司研發(fā)道路的里程碑;受挫，公司海外之旅或迎來資本+研發(fā)的“雙殺”。
最后，若美國市場遇阻，百濟(jì)神州還有A股、港股的融資途徑。不過，A股的融資難度已經(jīng)肉眼可見。
2021年12月，百濟(jì)神州上市科創(chuàng)板的股價(jià)為192.60元/股。截至今年3月14日，公司股價(jià)為101.83元/股。想在A股定增，投資人會(huì)不會(huì)買單呢?
