隨著年報(bào)季的落幕，百余家券商的成績(jī)單也隨之浮出水面。整體來(lái)看，2021年A股市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情突出，市場(chǎng)交投活躍度顯著提升，疊加多重政策利好等因素，券商的業(yè)績(jī)整體向好，并實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
與此同時(shí)，券商行業(yè)的馬太效應(yīng)越發(fā)明顯，“貧富差距”正不斷擴(kuò)大。在頭部公司強(qiáng)者恒強(qiáng)、中部券商持續(xù)發(fā)力的同時(shí)，中小型券商業(yè)績(jī)空間進(jìn)一步壓縮，面臨著更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
數(shù)據(jù)顯示，2021年度，營(yíng)業(yè)收入排名前十的券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模3848億元，占證券全行業(yè)5024億元的77%;而進(jìn)入“百億凈利俱樂(lè)部”的10家券商2021年凈利潤(rùn)占行業(yè)總額的近七成。
另一方面，券商行業(yè)的大財(cái)富管理轉(zhuǎn)型頗具成效。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年券商的基金分倉(cāng)傭金收入達(dá)到210億元，同比增長(zhǎng)59.75%。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著居民財(cái)富增長(zhǎng)和金融工具日益豐富，投資者對(duì)專業(yè)財(cái)富管理服務(wù)需求日益強(qiáng)烈，券商在資產(chǎn)端、策略端和產(chǎn)品端具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。
對(duì)于券商行業(yè)的未來(lái)，有不少機(jī)構(gòu)表示看好。例如，光大證券認(rèn)為，2022年一季度雖然短期受市場(chǎng)沖擊證券行業(yè)業(yè)績(jī)下滑，但全年來(lái)看，證券行業(yè)財(cái)富管理、投資業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等仍然有較大發(fā)展空間。
“馬太效應(yīng)”愈加明顯
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全行業(yè)140家證券公司的營(yíng)業(yè)收入為5024億元，同比增長(zhǎng)12%;凈利潤(rùn)1911億元，同比增長(zhǎng)21.3%。截至2021年底，證券行業(yè)總資產(chǎn)為10.59萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)為2.57萬(wàn)億元，較上年末分別增加19.07%、11.34%。
其中，中信證券依舊穩(wěn)坐頭把交椅，是市場(chǎng)唯一一家總資產(chǎn)規(guī)模突破萬(wàn)億元的券商，2021年底的總資產(chǎn)為1.28萬(wàn)億元。中信證券董事長(zhǎng)張佑君更是在年報(bào)中直言：“2021年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)到公司成立以來(lái)最高水平。”
此外，華泰證券、國(guó)泰君安、海通證券、中金公司座次未變，以8067億元、7913億元、7449億元、6498億元位居二至五名。與此同時(shí)，進(jìn)入“券商總資產(chǎn)TOP10”的門檻進(jìn)一步提高，較2020年的3712億元上升至4528億元。
2021年券商總資產(chǎn)TOP10
從營(yíng)收情況來(lái)看，實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收的券商數(shù)量并未“擴(kuò)容”。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年仍有18家券商營(yíng)收過(guò)百億元，12家超200億元，7家超300億元。其中，中信證券一騎絕塵，以765億元居首;而排名第二、三位的海通證券、國(guó)泰君安的全年?duì)I收均超過(guò)400億元，差距進(jìn)一步拉大。
此外，營(yíng)業(yè)收入排名前十的券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模為3848億元，占證券全行業(yè)5024億元營(yíng)收的77%，這一數(shù)據(jù)在2020年則為68%。業(yè)內(nèi)人士表示，中小型券商在投研能力、渠道資源等方面依然不足，很難在規(guī)模上實(shí)現(xiàn)彎道超車，發(fā)展也越發(fā)艱難。
2021年券商營(yíng)收TOP10
這一馬太效應(yīng)還體現(xiàn)在凈利潤(rùn)方面。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年凈利潤(rùn)超過(guò)百億元的券商共有10家，較上年同期的5家實(shí)現(xiàn)翻倍。若以中證協(xié)此前披露的全行業(yè)1911億元凈利潤(rùn)為基準(zhǔn)，這十家頭部券商凈利合計(jì)1320億元，占比近七成。
以中信證券為例，其2020年凈利潤(rùn)占全行業(yè)的9.85%，而2021年這一數(shù)據(jù)已經(jīng)升至12.56%;若按月度來(lái)算的話，其每月凈利潤(rùn)達(dá)20億元，已經(jīng)超過(guò)7成以上券商全年的凈利潤(rùn)。
2021年券商凈利潤(rùn)TOP10
另一方面，以凈利潤(rùn)超過(guò)50億元作為分界線，在13家券商中，增幅超過(guò)30%共有6家。其中，東方證券的表現(xiàn)堪稱“驚艷”，其凈利潤(rùn)為54億元，同比大增97%，增幅幾近翻倍;而國(guó)信證券則以52.87%的增速邁入“百億大關(guān)”，重返前十寶座。
業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)表示，自2019年以來(lái)證券行業(yè)連續(xù)三年增長(zhǎng)，行業(yè)頭部進(jìn)一步集中化，強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)持續(xù)凸顯。此外，“分化”會(huì)是2022年行業(yè)演繹的關(guān)鍵詞，頭部券商和部分有差異化競(jìng)爭(zhēng)力的券商有望獲得超額收益。
注冊(cè)制增厚投行業(yè)務(wù)收入
通過(guò)分析券商的“成績(jī)單”表現(xiàn)可以看到，雖然各家券商在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面的發(fā)展有所不同，但全面注冊(cè)制的推廣，多層次資本市場(chǎng)體系日漸成熟，為行業(yè)的發(fā)展提供了新契機(jī)，進(jìn)一步增厚了投行業(yè)務(wù)收入。
得益于北交所成立并同步試點(diǎn)注冊(cè)制、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板加快推進(jìn)注冊(cè)制改革，2021年的IPO數(shù)量與融資規(guī)模均創(chuàng)歷史新高。據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年證券公司共服務(wù)481家企業(yè)完成境內(nèi)首發(fā)上市，同比增加87家;融資金額超5351億元，同比增長(zhǎng)13.87%。
與此同時(shí)，中證協(xié)也指出，證券行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)取得新成效。數(shù)據(jù)顯示，2021年度，證券行業(yè)服務(wù)527家境內(nèi)上市公司實(shí)現(xiàn)再融資，同比增加132家;融資金額達(dá)9576億元，同比增長(zhǎng)8.1%。
在做大做強(qiáng)資本市場(chǎng)的過(guò)程中，券商投行業(yè)務(wù)受益最為直接。Wind數(shù)據(jù)顯示，中信證券、中金公司和中信建投分別以81.6億元、70.4億元、56.3億元，拿下2021年投行業(yè)務(wù)收入的前三甲，而海通證券、華泰證券則緊隨其后，分別為49.3億元，43.4億元。
2021年券商投行業(yè)務(wù)TOP10
不過(guò)，正如硬幣的兩面，在市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，A股市場(chǎng)波動(dòng)所帶來(lái)的IPO破發(fā)問(wèn)題、棄購(gòu)問(wèn)題也給投行業(yè)務(wù)帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)，愈發(fā)考驗(yàn)投行的定價(jià)能力與銷售能力。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，作為資產(chǎn)與高凈值客戶的重要入口，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將進(jìn)一步為投行所追逐，劣質(zhì)資產(chǎn)將進(jìn)入發(fā)行困難的狀態(tài)，A股資產(chǎn)將在發(fā)行端便實(shí)現(xiàn)初步的優(yōu)勝劣汰。而這也意味著券商將逐步告別發(fā)行通道角色，回顧定價(jià)和銷售本源，市場(chǎng)化機(jī)制驅(qū)動(dòng)下，研究、定價(jià)和承銷成為投行核心競(jìng)爭(zhēng)力。
光大證券也指出，證券行業(yè)的轉(zhuǎn)型在于完成從依賴個(gè)體到依賴平臺(tái)，從通道類到主動(dòng)管理類，從價(jià)格接受到具有資產(chǎn)定價(jià)能力的轉(zhuǎn)型。目前在資本市場(chǎng)加快改革的背景下，券商的轉(zhuǎn)型和發(fā)展速度無(wú)疑在加快。
財(cái)富管理轉(zhuǎn)型已見(jiàn)成效
2021年A股繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，市場(chǎng)交投活躍度進(jìn)一步提升。數(shù)據(jù)顯示，兩市股基的全年成交額約為275.49萬(wàn)億元，日均成交額約為1.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.4%，在行業(yè)需求疊加監(jiān)管政策引導(dǎo)下，大財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。
伴隨公募基金管理規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)凸顯，券商與基金公司合作日漸通暢，代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)逐漸成為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。金融產(chǎn)品銷量也成為券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵指標(biāo)之一，頗受市場(chǎng)關(guān)注。
以“財(cái)富管理三劍客”之稱的東方證券為例。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，東方證券權(quán)益類產(chǎn)品銷售規(guī)模為302.58億元，同比增長(zhǎng)9%;產(chǎn)品銷售相關(guān)收入達(dá)9.55億元，同比增長(zhǎng)36.2%;權(quán)益類產(chǎn)品保有規(guī)模達(dá)到647.12億元，較期初增加43%;股票+混合公募基金保有規(guī)模424億元，在券商中排名第7位。
基金交易傭金數(shù)量作為券商研究水平和能力的另一個(gè)客觀指標(biāo)，也隨著年報(bào)的披露浮出水面。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年券商的基金分倉(cāng)傭金收入達(dá)到210億元，較2020年的138億元增長(zhǎng)了59.75%。
其中，超過(guò)1億元傭金的券商共有38家，而上年同期則為31家。具體來(lái)看，較之2020年只有中信證券一枝獨(dú)秀，分倉(cāng)傭金收入超過(guò)10億元外，2021年則有長(zhǎng)江證券、廣發(fā)證券、中信建投證券三家新跨入“十億門檻”。
值得一提的是，不少中小券商也呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，有24家券商的倉(cāng)傭金收入同比增超100%。例如，德邦證券的基金分倉(cāng)傭金收入為0.69億元，同比大增909.55%;萬(wàn)和證券、金元證券、開(kāi)源證券的基金分倉(cāng)傭金收入同比增幅均超350%。
2021年基金分倉(cāng)傭金TOP10
事實(shí)上，通過(guò)分析上述券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的情況，還可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)隱藏的“功臣”：參控股的公募基金公司。
近年來(lái)，伴隨著資管新規(guī)、“房住不炒”等金融供給側(cè)改革政策的推行，以及波瀾壯闊的結(jié)構(gòu)性行情，權(quán)益類基金賺錢效應(yīng)突出。具有優(yōu)異表現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)公募基金公司持續(xù)釋放業(yè)績(jī)，不僅為各自券商母公司貢獻(xiàn)了更多利潤(rùn)來(lái)源，也成為其大資管業(yè)務(wù)中的亮點(diǎn)。
例如，廣發(fā)證券旗下的易方達(dá)基金、廣發(fā)基金，東方證券旗下的匯添富基金，招商證券旗下的招商基金、博時(shí)基金，2021年分別貢獻(xiàn)24.49億元、11.55億元、15.93億元的利潤(rùn)，凈利潤(rùn)占比分別為22.6%、21.5%、13.7%。
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