27日，三大股指集體反彈。上證指數(shù)收漲2.49%，收復(fù)2900點(diǎn);深證成指收漲4.37%;創(chuàng)業(yè)板指收漲5.52%，創(chuàng)2016年3月17日以來單日最大漲幅。
短短幾天，4月25日-4月27日，A股市場呈現(xiàn)過山車般的走勢，25日，兩市跌幅超過9%的個股近1900家。從恐慌式下跌到大幅反彈，市場的大起大落背后，最大的影響因素是疫情導(dǎo)致對未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，疊加人民幣匯率的大幅波動、外部的俄烏沖突等因素，令投資者持股信心不足。
不過，當(dāng)我們穿越更長的經(jīng)濟(jì)周期去看A股市場可以發(fā)現(xiàn)，對于上市公司來說，業(yè)績才是指引股價長期走勢的核心要素，股價短期內(nèi)可能受其他因素干擾，但好公司終究能夠通過長期持續(xù)增長為投資者帶來豐厚的回報。
因此，我們還是把目光投向A股上市公司的業(yè)績。截至2022年4月25日，A股年報披露進(jìn)入尾聲，A股上市公司的整體業(yè)績表現(xiàn)也逐步呈現(xiàn)出全貌?！锻顿Y者網(wǎng)》分析研究了A股上市公司2021年年報的整體表現(xiàn)，尋找那些具備一定投資價值和業(yè)績支撐的重點(diǎn)行業(yè)與重點(diǎn)公司，以為投資者提供參考。
整體有增長 行業(yè)有冷暖
截至2022年4月27日，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，三市(滬深北)4799家上市公司中，已經(jīng)有3528家公司發(fā)布了年報，占上市公司總數(shù)的73.52%。根據(jù)往年情況，通常業(yè)績越差的公司往往發(fā)布年報的時間越遲，當(dāng)然今年疫情影響下，上海等地的上市公司年報發(fā)布或多或少會受到影響，也不排除部分業(yè)績不差的公司也可能在年報季最后幾天發(fā)布情況，但總體來看，目前大部分各行業(yè)的重要公司已經(jīng)發(fā)布了年報，因此已發(fā)布年報的公司已經(jīng)具備了一定的代表性。
目前已發(fā)布年報的3528家上市公司營收總額穩(wěn)步增長，整體表現(xiàn)不錯，營業(yè)收入總額為57.06萬億元，同比增長20.82%;凈利潤總額為4.94萬億，同比增長22.37%。分行業(yè)來看，休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸、采掘、有色金屬等行業(yè)年報利潤增速較高;而農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、電氣設(shè)備等行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)靠后。從增速變動看，休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸、采掘、化工行業(yè)利潤增速較上年提升明顯，而傳媒、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁、電氣設(shè)備行業(yè)業(yè)績增速有所回落。
可以看出，這些行業(yè)的業(yè)績變化和近年來的政策變化方向基本步調(diào)一致，特別是業(yè)績表現(xiàn)靠后的行業(yè)，往往也是受政策變化或疫情影響沖擊較大的行業(yè)。
不過，具體到上市公司層面來看，同一行業(yè)的公司業(yè)績表現(xiàn)也可能天壤之別。因此，考量一家上市公司的投資價值時，除了看它所處的行業(yè)冷暖，更需要關(guān)注它的財務(wù)質(zhì)量、業(yè)務(wù)狀況與公司治理水平。
在已發(fā)布年報的3528家公司中，營收出現(xiàn)增長(含持平)的公司有2960家，占比83.96%;歸母凈利潤取得增長的有2271家，占比64.37%。也就是說，有近20%的公司出現(xiàn)了增收不增利的情況，這也反映出在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的大環(huán)境下，企業(yè)盈利也變得更加艱難。
具體到上市公司層面，從歸母凈利潤增幅前50名的公司排行榜上(見下圖)，也可以看出一些外部環(huán)境變動帶來的影響，比如政策的變化、國際貿(mào)易局勢的變化、大宗商品市場的變化、某個產(chǎn)業(yè)鏈上下游景氣度的變化，也包括企業(yè)自身的經(jīng)營水平與治理能力的變化等等，各種因素最終體現(xiàn)在財務(wù)報表上，股價短期波動過后，最終會按照價值排隊，對于上市公司來說，財報基本可以說是“反映一切信息”，是不是一家好公司，是不是值得投資，最終還是要看財報。
“脫水榜”+分紅榜 長跑冠軍浮出水面
值得注意的是，在歸母凈利增幅前列的公司中，有不少存在非經(jīng)常性損益大幅增厚公司業(yè)績的情況。而財務(wù)處理上，把一些收益放到“非經(jīng)常性損益”這一項(xiàng)下，本身也就說明這類收益是不可能長期持續(xù)的。
因此，《投資者網(wǎng)》特別統(tǒng)計了扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤排名，這個“脫水榜”在一定程度上更能反映上市公司依靠主業(yè)獲得增長的能力。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在已發(fā)布2021年報的3528家公司中，2021年扣非凈利潤取得增長(含持平)的公司數(shù)量為2055家，較扣非前的增長公司數(shù)少了216家，也就是說有216家公司是因?yàn)橛辛朔墙?jīng)常性收益才實(shí)現(xiàn)了增長。
因此，分析一家企業(yè)的持續(xù)盈利能力和增長能力，觀察其扣非凈利潤的變動趨勢顯然更有參考價值。當(dāng)然，主業(yè)本身所處的行業(yè)景氣度仍然是一個關(guān)鍵性的影響因素。在扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤排名前50的公司中，前面所說的有色金屬、煤炭、化工、芯片半導(dǎo)體等行業(yè)的公司仍然占據(jù)了較大比例。
在已經(jīng)公布了年報的3528家上市公司中，有分紅預(yù)案的公司為2760家，占到了78.23%的比例。在風(fēng)險偏好較低的大環(huán)境下，這個比例還是值得欣慰的。整體上看，大手筆分紅的大多是總市值、總營收和凈利規(guī)模都更排名靠前的“白馬”型公司，這也是這類公司更容易受到機(jī)構(gòu)投資者青睞的重要原因。
對于A股投資者來說，有時候辛辛苦苦炒股賺的錢，碰上一只爆雷的股票就可能灰飛煙滅。而每年4月份是年報業(yè)績集中披露期，也正是不少績差公司的爆雷密集期。
那么，在這些出現(xiàn)虧損的企業(yè)中，哪些行業(yè)或板塊屬于“重災(zāi)區(qū)”?2021年，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨了經(jīng)濟(jì)增速放緩，內(nèi)需下滑外加房地產(chǎn)投資增速降溫，因而服務(wù)業(yè)以及食品業(yè)為主的行業(yè)下游業(yè)績有所下滑，房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)也面臨較為消極的預(yù)期，景氣度大幅下降。整體而言，農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、計算機(jī)、食品飲料等行業(yè)景氣表現(xiàn)一般。
此外，火電企業(yè)大批上榜也與去年的行業(yè)環(huán)境變化有關(guān)，上游煤炭價格在2021年出現(xiàn)大幅上漲，而火電企業(yè)生產(chǎn)的電力卻又有“限價”政策，成本大幅上升而銷售價格無法同步上漲的情況下，“成本倒掛”讓這個行業(yè)出現(xiàn)大面積業(yè)績虧損也就不難理解了。
當(dāng)然，進(jìn)入2022年以來，部分行業(yè)所處的宏觀環(huán)境有所變暖，特別是拉動內(nèi)需的相關(guān)刺激政策陸續(xù)出臺后，伴隨著疫情沖擊逐步減弱，對于消費(fèi)相關(guān)行業(yè)的預(yù)期已經(jīng)有所改觀。從這個角度看，2021年增長不及預(yù)期的行業(yè)未必就一定沒有投資價值，這需要針對具體公司的業(yè)績和基本面情況具體來分析。
商業(yè)世界波云詭譎，通過對年報業(yè)績梳理，投資者更需要警惕的是那些出現(xiàn)不合理的巨虧、可能披星戴帽，甚至是走到退市邊緣的上市公司。
通常來說，上市公司發(fā)布年報最后“交卷”的公司往往業(yè)績也相對較差。因此，在尚未發(fā)布年報的一千多家企業(yè)中，不排除還有不少虧損企業(yè)，甚至還會有披星戴帽甚至退市的公司出現(xiàn)，投資者需保持警惕。
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