作為國(guó)內(nèi)最早的一批獨(dú)角獸，“企業(yè)服務(wù)界淘寶”豬八戒網(wǎng)近日再度傳出上市的消息。
10月14日，港交所官網(wǎng)披露了豬八戒網(wǎng)的上市申請(qǐng)材料，豬八戒網(wǎng)擬在港交所主板上市，中信證券、建銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。
豬八戒網(wǎng)成立于2006年，是一家綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商平臺(tái)，目前在該領(lǐng)域市場(chǎng)份額位居前列。不過(guò)，盡管入行較早，豬八戒網(wǎng)至今未能攻克盈利難題，近三年半的時(shí)間累計(jì)虧損超10億元。
招股書(shū)顯示，創(chuàng)立16年，豬八戒網(wǎng)曾兩度謀求上市，2011年探索海外上市的可能性，2015年放棄海外上市并計(jì)劃于A股上市;2019年開(kāi)始科創(chuàng)板上市計(jì)劃，最后也無(wú)疾而終。此次香港上市計(jì)劃將是其第三次IPO嘗試。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，豬八戒網(wǎng)入行早，有著先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但行業(yè)玩家眾多，也面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。此外，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)難、交易質(zhì)量缺乏保障，以及長(zhǎng)期虧損等，都是豬八戒網(wǎng)不得不面對(duì)的難題。
創(chuàng)立16年曾兩度謀求上市未果
豬八戒網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)故事頗具傳奇色彩，創(chuàng)始人朱明躍曾做過(guò)3年小學(xué)教師，8年媒體工作。2006年，朱明躍在成為《重慶晚報(bào)》首席記者后不久就辭職創(chuàng)業(yè)，靠500元外包開(kāi)發(fā)豬八戒網(wǎng)上線。
成立之初，豬八戒網(wǎng)主要從事非實(shí)物類(lèi)電商業(yè)務(wù)，需求方在平臺(tái)發(fā)布懸賞，平臺(tái)從中抽傭。2007年1月，豬八戒網(wǎng)獲得重慶博恩科技集團(tuán)500萬(wàn)元天使輪融資，并迅速成為眾包服務(wù)交易行業(yè)的頭部企業(yè)。
2011年，美股上市熱潮興起，豬八戒網(wǎng)開(kāi)始探索海外上市的可能性，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)開(kāi)始搭建VIE架構(gòu)。同年9月，豬八戒網(wǎng)獲得IDG資本的660萬(wàn)美元A輪融資。四年后，IDG資本還追加了數(shù)千萬(wàn)美元投資。
不過(guò)，到了2015年，豬八戒網(wǎng)取消了2011年的上市計(jì)劃，并決定改由A股上市。根據(jù)招股書(shū)，豬八戒網(wǎng)是看到了中國(guó)股市的增長(zhǎng)潛力，而且這四年海外上市沒(méi)有任何進(jìn)展，“仍處于初步階段”。同年6月，豬八戒網(wǎng)就拿了賽伯樂(lè)投資集團(tuán)的26億人民幣投資。
直到2019年7月，豬八戒網(wǎng)才正式向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)重慶監(jiān)管局提交上市輔導(dǎo)備案，但隨后沒(méi)有再出現(xiàn)進(jìn)一步的動(dòng)作?，F(xiàn)在豬八戒網(wǎng)又將上市地點(diǎn)轉(zhuǎn)向了香港，于本月在港交所遞交IPO招股書(shū)。
在不斷變更上市地點(diǎn)的同時(shí)，豬八戒網(wǎng)的業(yè)務(wù)也在不斷調(diào)整。2006年，豬八戒網(wǎng)推出企業(yè)服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù);2015年業(yè)務(wù)擴(kuò)展至智慧企業(yè)服務(wù)，“八戒知識(shí)產(chǎn)權(quán)”、“八戒財(cái)稅”、“天蓬云賬”等品牌相繼成立;2021年推出SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)筋斗云。
目前，豬八戒公司已經(jīng)發(fā)展出企業(yè)服務(wù)平臺(tái)、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)和政府領(lǐng)域企業(yè)服務(wù)四大業(yè)務(wù)板塊，涵蓋匹配服務(wù)、服務(wù)商會(huì)員和廣告、智慧工商財(cái)稅、智慧知識(shí)產(chǎn)權(quán)、智慧科技咨詢(xún)等多條線。
2021年，豬八戒公司運(yùn)營(yíng)的不同平臺(tái)的GMV總量達(dá)到84.05億元。根據(jù)艾瑞諮詢(xún)報(bào)告，以2021年GMV計(jì)，豬八戒網(wǎng)在中國(guó)綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商市場(chǎng)排名第一，在中國(guó)定制化企業(yè)服務(wù)電商市場(chǎng)排名第二。
三年半虧損超10億高毛利下盈利難題待解
根據(jù)招股書(shū)，豬八戒網(wǎng)的營(yíng)收主要來(lái)自企業(yè)服務(wù)平臺(tái)、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)和政府領(lǐng)域企業(yè)服務(wù)四塊，其中，智慧企業(yè)服務(wù)是第一大營(yíng)收來(lái)源，近三年占總營(yíng)收的比重均保持在40%以上。
在整體收入結(jié)構(gòu)上，豬八戒公司的收入來(lái)源非常多元，且各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入較為均衡，整體收益也比較穩(wěn)定。2019-2021年及2022年上半年，豬八戒公司的營(yíng)收分別為7.17億元、7.57億元、7.68億元和2.87億元，毛利率分別為54.2%、63.7%、60.7%、59.4%。細(xì)分來(lái)看，今年上半年，豬八戒企業(yè)服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)92.6%，智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)、政府領(lǐng)域企業(yè)服務(wù)的毛利率分別為53.3%、41.9%、50.7%。
然而，在營(yíng)收增長(zhǎng)，且各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均不低的背景下，豬八戒網(wǎng)仍未擺脫虧損的困局。2019-2021年，豬八戒網(wǎng)分別虧損2.72億元、2.67億元、3.66億元。今年上半年，豬八戒公司虧損1.12億元，上年同期的持續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損為2089萬(wàn)元，同比暴增434.2%。
豬八戒公司在招股書(shū)中表示，“我們于過(guò)往錄得虧損凈額，且日后未必可維持盈利能力。”對(duì)于虧損原因，招股書(shū)中提到了幾個(gè)因素，包括疫情沖擊、客戶(hù)的付費(fèi)能力和付費(fèi)意愿降低、地方政府延遲采購(gòu)等。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、上海漢盛律師事務(wù)所高級(jí)合伙人李旻律師表示，自2020年新冠疫情爆發(fā)以來(lái)，各行業(yè)業(yè)績(jī)均受疫情影響較大，尤其是服務(wù)業(yè)。“豬八戒”作為以企業(yè)服務(wù)為主要業(yè)務(wù)的公司，一旦B端企業(yè)業(yè)績(jī)或營(yíng)收下降，必然影響“豬八戒”的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
由于持續(xù)虧損，豬八戒公司的現(xiàn)金流也處于波動(dòng)狀態(tài)。截至2021年12月31日，豬八戒公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4.46億元，同比減少21%;截至2022年6月30日，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.89億元，同比減少3億元。此外，豬八戒公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中始終處于現(xiàn)金凈流出的狀態(tài)，今年上半年凈流出1.3億元，同比擴(kuò)大87%。這些都對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性提出了更高的要求。
網(wǎng)絡(luò)欺詐等問(wèn)題頻出第三大股東股權(quán)遭凍結(jié)
豬八戒公司創(chuàng)立16年，積累了海量企業(yè)用戶(hù)，但公司傳統(tǒng)的平臺(tái)業(yè)務(wù)，最近3年遭遇瓶頸，公司匹配服務(wù)板塊收入持續(xù)下滑。這與“威客”模式自身存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。
“威客”模式因產(chǎn)品的非標(biāo)準(zhǔn)化，面臨交易過(guò)程易出現(xiàn)糾紛、交易質(zhì)量缺乏保障，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)難等問(wèn)題。豬八戒公司在招股書(shū)中寫(xiě)道，“我們可能受知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)申索影響，申索的辯護(hù)成本可能高昂，并可能擾亂業(yè)務(wù)。”
另?yè)?jù)國(guó)內(nèi)知名網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)糾紛調(diào)解平臺(tái)“電訴寶”顯示，“豬八戒”、“一品威客”因網(wǎng)絡(luò)欺詐、退款問(wèn)題、虛假宣傳、霸王條款、售后困難等多次被用戶(hù)投訴。
值得注意的是，豬八戒公司第三大股東博恩集團(tuán)一直涉及若干糾紛及訴訟，其所持股份被相關(guān)中國(guó)法院出具凍結(jié)令予以?xún)鼋Y(jié)。招股書(shū)顯示，本次IPO前，博恩集團(tuán)持有豬八戒網(wǎng)15.51%股份。
豬八戒公司表示，“倘博恩被中國(guó)法院勒令出售其于本公司的股份，H股市價(jià)及我們?nèi)蘸笥谖覀冋J(rèn)為合適的時(shí)間以我們認(rèn)為合適的價(jià)格籌集股本的能力可能受到負(fù)面影響。”
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